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发布日期：2022-09-12 03:15:03 点击次数：
本篇继续透视一下大家不太熟悉的1000指数，并具体聊聊IM的问世会对哪几个量化策略有比较明显的影响。
中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性较好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。市值在100亿以下的占比一半左右，100亿以下和100-200亿的合计占比达到近90%。
中证1000指数自2004年12月31日指数成立以来，年化收益11.86%，高于中证500指数和沪深300指数，波动率也更高。从近两年的数据来看，中证1000的年化波动率达到23%，高于中证500的20%。
再看一下指数的行业分布构成：中证1000指数成分股分布在申万31个行业，如下图所示：其中工业、信息技术、材料三大一级行业权重合计占比67.4%。指数在行业上分布比较均衡，并且以“专精特新”的高端制造等新经济行业布局为主，聚焦的是高成长小盘股。
从当前指数的估值上来看，截止到2022年7月21日，指数的市盈率30倍，位于指数上市以来的12%的分位，估值处于历史相对低位。
总结一下，中证1000指数具有高收益、高波动的特征，指数分布上来看，相对于沪深300重仓金融和消费，中证1000指数的行业构成比较均衡，没有过度重仓一、两个行业；而同中证500指数相比，提升了电子、电力设备新能源、生物医药的权重，整体科技含量更高一些。
一方面是源于高波动率对量化更友好，当市场整体成交活跃，波动大（时间序列波动率高）以及个股的截面波动率高（个股涨跌差异显著）的时候，量化更容易获取超额；
另一方面，和沪深300、中证500相比，中证1000在风格、行业暴露都相对更为均衡，权重也更为平均，这就意味着中证1000的ALPHA策略往往超额更高IM电竞APPIM电竞APP，稳定性也更好。风云君统计了近两年和2022年上半年主流量化机构1000、500和300指增产品的超额情况，从数据中可以看出无论是看长期还是短期，都有1000超额500300，但对比前几年，超额衰减也是比较明显的，这个也比较正常。
首先是拓宽了选股范围IM电竞APP。IM上市后，卖出套保对应的可匹配现货资产范围从过去的800成分股拓宽至1800成分股，选股范围大大提升，更有利于量化中性产品提升超额的稳定性。
其次，影响中性策略的最终收益的除了量化机构的α收益之外，另一个重要因素就是基差，即股指期货的贴水带来的成本。当前由于对IC的对冲需求过大，导致IC常年处于深度贴水的状态，大幅降低了中性产品的收益。那么IM推出，对中性产品的成本端有什么影响？
如上图所示，显示的是某量化中性策略产品采用500和1000对冲的效果。得出的结论是：组合有相近的年化收益从但从降低组合波动率的角度而言，使用中证1000的效果更好，组合的夏普比更高。
因此，我们可以推测，IM推出后，对它的需求剧增，1000中性产品发行，进而导致短期IM较大幅度贴水，而IM的需求提升会在短期内降低对IC的需求，促使IC贴水收敛，500中性产品在一定时间内可能会由于成本下降带来一定的收益红利。长期来看，IM的贴水可能会与IC的贴水相近，达到一个动态平衡的效果。另一方面，当前主流量化机构的中性策略多偏向1000持仓股，用IM做对冲，可以更好地对冲掉β风险。因此，如果IM推出后，长期的贴水成本与IC相近的前提下，对中性策略产品还是有一定的正向作用。
如果市场上1000中性产品发行数量增加，确实会增加未来1000指增赛道的拥挤，但当前1000指增的规模相对于500依然偏小，市场上主流的1000指增管理人的数量不到500指增管理人的，所以说短期内也无需过度担忧。
主要体现在对股指CTA策略的影响，股指CTA策略主要是时序策略和套利策略。CTA策略特别是中高频、高频策略本身非常喜好高波动率。IM在波动率上高于IF，IC，更有利于cta策略的发挥。
IM上市后，将分流一部分IC的空头对冲持仓，空头展期可选择的合约标的从 4 个增加至了8个，展期策略优化的空间进一步增加。跨期套利、IM电竞APP跨品种套利都会带来一定的展期策略优化空间，同时也会增加更多套利子策略的机会。
1、对市场中性策略来说 ， 1000对冲工具的问世扩容了选股范围且本身作为更优的对冲工具 ， 有利于中性产品作出更好的业绩 ， 但要关注长期IM的贴水水平 。
2、对于1000量化指增 ， IM的推出并无直接影响 ， 但如果1000中性/指增产品扩容 ， 可能增加1000指增赛道的拥挤 ， 但当前1000的拥挤度不高 ， 短期无需太担忧。
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